Cerebras上市首日暴涨68%：OpenAI押注的“晶圆级AI芯片”凭什么撑起670亿美元市值？

导语：Cerebras上市引爆AI芯片市场，OpenAI与奥特曼成焦点。

AI芯片公司Cerebras Systems正式登陆纳斯达克，股票代码为CBRS。作为OpenAI重要算力合作伙伴之一，这家以“整片晶圆做一颗芯片”闻名的公司，在上市首日交出了一份极具冲击力的成绩单：发行价185美元，开盘价直接升至350美元，盘中一度触及386美元，最终收于311美元，首日涨幅达68%，公司总市值约670亿美元，约合人民币4543亿元。

这不仅是今年迄今规模最大的IPO，也成为自2019年Uber上市以来，美国科技公司中规模最大的IPO之一。围绕Cerebras的资本热度、OpenAI的算力需求、山姆·奥特曼的个人投资版图，以及“非英伟达路线”AI芯片公司的估值重估，正在共同构成新一轮AI基础设施浪潮的核心看点。

上市首日：发行价上调，募资最高可达63.8亿美元

Cerebras此次IPO原本设定的发行区间上限为每股160美元，但最终定价上调至185美元，直接反映出投资者对AI芯片资产的强烈需求。公司通过本次发行募得约55.5亿美元；如果承销商行使超额配售权，总募资规模最高可达63.8亿美元。

开盘后的市场反应更加激烈。CBRS以350美元开盘，较发行价大幅上涨，盘中最高达到386美元，涨幅一度超过108%。截至收盘，股价报311美元，较发行价上涨68%；盘后交易中，股价继续上涨近6%，报329美元。

资本市场的追捧也让Cerebras两位联合创始人的财富迅速放大。CEO Andrew Feldman持股价值约32亿美元，CTO Sean Lie持股价值约17亿美元，双双跻身亿万富翁行列。

早期机构投资人同样获得丰厚回报。Benchmark持股价值约55亿美元，Foundation Capital持股价值约48亿美元。值得注意的是，就在Cerebras正式启动IPO的数周前，Arm和软银曾先后向其提出收购意向，但均遭到Cerebras方面拒绝。

从估值变化看，Cerebras的上升速度相当惊人。今年2月，该公司的私募估值仍为231亿美元；上市首日收盘后，市值已升至约670亿美元。

核心技术：为什么Cerebras选择“不切割晶圆”？

Cerebras能够获得如此高估值，关键在于它没有沿用传统AI芯片路线，而是选择了一条极端且垂直的技术路径：不把晶圆切割成许多小芯片，而是直接将整片晶圆做成一枚超大芯片。

传统芯片制造通常会把一片晶圆切割成数百块小芯片，再进行封装、互连和部署。Cerebras反其道而行，将完整晶圆转化为“晶圆级引擎”（Wafer-Scale Engine，简称WSE）。这种设计的核心优势在于，芯片内部大量计算核心之间的通信可以在片上完成，从而显著降低延迟，提高大模型推理效率。

第三代WSE-3是Cerebras当前的关键产品之一。根据公司官方数据，WSE-3面积约为英伟达B200的58倍，在运行主流开源大模型时，速度可比传统GPU方案快15倍；在部分特殊工作负载下，性能提升甚至可超过1000倍。

与英伟达主打通用GPU生态不同，Cerebras并不试图在所有计算场景中与英伟达正面对抗。它更聚焦一个高速增长的垂直市场：当大模型训练完成后，如何用更低成本、更高效率完成推理响应。换句话说，Cerebras瞄准的是大模型真正被大规模应用时最关键的“推理成本”问题。

商业模式：芯片、云服务与AI数据中心三线并行

Cerebras的业务并不只是卖芯片。它采用的是“芯片+云+数据中心”的三位一体路线，这也是资本市场给予其高溢价的重要原因之一。

• 芯片销售：向超大规模客户出售晶圆级AI芯片及相关系统。
• 算力云服务：通过Cerebras Cloud提供AI算力即服务，让客户无需自建完整基础设施即可使用其推理能力。
• AI数据中心建设：为中东主权基金、云厂商等合作方建设面向大模型的AI数据中心。

目前，OpenAI、AWS、阿联酋科技公司G42、阿联酋人工智能大学MBZUAI等，均是Cerebras的重要客户。这类客户本身代表着大模型应用和AI基础设施建设中最具支付能力的需求方。

财务数据也显示出Cerebras的高速增长。公司2022年营收为2460万美元，到2025年已增长至5.10亿美元，增长超过19倍；2025年同比增速为76%。在盈利能力方面，Cerebras于2025年实现非GAAP口径净利润2.38亿美元，完成扭亏。

OpenAI为何成为Cerebras故事里的关键角色？

在Cerebras的招股书中，最受关注的客户无疑是OpenAI。今年1月，OpenAI与Cerebras签署了一份价值超过200亿美元的多年算力合同，涉及750兆瓦算力，将在2026年至2028年分批部署。

同时，OpenAI还向Cerebras提供了10亿美元贷款，年利率为6%，主要用于数据中心建设。作为交换，Cerebras向OpenAI发行认股权证，OpenAI最多可认购3340万股非投票权股票。按IPO中间价估算，这部分权证价值约50亿美元，约相当于Cerebras从该交易中获得毛利润的一半。

这意味着，OpenAI既是Cerebras的重要客户，也是潜在的股权受益方。对于正面临巨大算力需求的OpenAI而言，扶持更多英伟达之外的AI芯片供应商，有助于降低供应链集中风险；对于Cerebras而言，绑定OpenAI则显著提升了其技术可信度与市场想象空间。

奥特曼和Brockman的个人投资也浮出水面

除了公司层面的合作，山姆·奥特曼和OpenAI联合创始人Greg Brockman早年也以个人身份投资了Cerebras。根据马斯克诉OpenAI相关庭审中披露的文件，截至2025年底，奥特曼持有Cerebras约8.9万股，Brockman持有约7.8万股。

按185美元发行价计算，奥特曼所持股份价值约1650万美元；上市首日大涨后，其持股价值升至约2780万美元。Brockman所持股份则分别对应约1440万美元和2420万美元。

Cerebras与OpenAI的渊源甚至可以追溯到更早。2017年，OpenAI曾考虑与Cerebras合并，当时方案中还计划由OpenAI和特斯拉联合完成收购，但该提议最终被Cerebras创始团队拒绝。这一细节也是在马斯克诉OpenAI的庭审中被披露。

庭审披露：奥特曼的“OpenAI外围资产”超过20亿美元

就在Cerebras上市同一天，马斯克诉奥特曼案庭审中还出现了一份引发关注的文件。马斯克方面律师Steven Molo展示了一份清单，列明奥特曼在9家与OpenAI存在商业往来的公司中的持股情况。截至2025年12月31日，这些持股合计价值超过20亿美元。

虽然奥特曼本人在OpenAI不持股，也不领取薪水，但其个人投资组合覆盖了OpenAI业务链条上的多个关键环节，包括算力、能源、数据、人才工具和生物制药等方向。

• Helion Energy：核聚变初创公司，奥特曼持股价值约17亿美元。该公司目前没有营收，私募市场估值约54亿美元。奥特曼于2015年首次投资，并曾推动OpenAI董事会探索与Helion的合作。2024年，Helion与OpenAI签署能源供应协议。奥特曼于2026年3月退出Helion董事会，但仍是最大个人股东。
• Stripe：金融科技公司，奥特曼持股价值约6.33亿美元。
• Retro Biosciences：抗衰老生物制药公司，奥特曼持股价值约2.58亿美元。
• Reddit：奥特曼曾在2024年内容合作协议前后持有超过6亿美元股份，目前已清仓。
• 其他公司：名单中还包括Lattice、Humane、Formation Bio等公司，分别涉及人事软件、AI设备和AI制药等方向。

马斯克方面据此质疑，奥特曼在OpenAI与Cerebras的计算协议、与Helion的能源协议、与Reddit的内容合作协议中可能存在利益冲突。其核心逻辑是：当OpenAI与这些公司签署合同并支付费用时，奥特曼个人可能也通过相关持股受益。

奥特曼对此的回应是，凡涉及自己投资的公司，相关讨论他均已主动回避。以Helion为例，他称2024年双方能源协议签署时，自己在双方均进行了回避，没有签署文件。相关争议目前仍需等待后续司法与监管进展。

与此同时，美国10位州检察长已联名要求SEC审查OpenAI上市前相关文件；美国众议院监督委员会也致函奥特曼，要求其说明OpenAI如何识别和防范潜在利益冲突。

“非英伟达路线”正在获得资本市场重估

Cerebras上市的意义并不只是一家公司融资成功。它更像是资本市场对AI芯片多元化路线的一次集中表态：即便英伟达仍以约5万亿美元市值遥遥领先，投资者依然愿意为能够挑战现有GPU范式的公司支付高额溢价。

对比其他AI芯片玩家，Cerebras首日约670亿美元的市值已经进入全球AI芯片公司中的重要位置。原文列举的市场数据包括：A股上市的寒武纪、摩尔线程、沐曦股份市值分别约为7920亿元、3206亿元、2964亿元；港股上市的天数智芯、壁仞科技市值分别约为1271亿港元和1263亿港元，折合人民币均约在1100亿元左右。

此外，私有市场中的AI芯片公司也可能受到Cerebras IPO的带动。SambaNova、Tenstorrent等企业都可能从这场上市中获得新的估值参考。尤其是Tenstorrent，由芯片架构领域知名人物Jim Keller坐镇，其未来资本市场表现也备受关注。

AI基础设施IPO浪潮可能才刚开始

Cerebras的强势上市，为AI基础设施公司打开了新的想象空间。大模型行业的竞争正在从模型能力本身，扩展到算力、能源、数据中心、芯片架构和推理效率等底层资源竞争。谁能降低推理成本、提升响应效率，谁就可能成为下一阶段AI产业链中的关键节点。

后续市场还将关注更多潜在上市方，包括马斯克相关的SpaceX与xAI体系、OpenAI，以及Anthropic等AI公司。如果这些公司陆续进入公开市场，AI产业的估值体系可能会进一步重塑。

从Cerebras的案例来看，资本市场正在传递一个明确信号：英伟达仍是AI芯片时代的主导者，但并不意味着其他技术路线没有机会。对于Cerebras而言，真正的考验也才刚开始——上市首日的高估值需要通过持续交付、规模化部署、稳定盈利和客户扩展来证明。