估值200亿美元！快手为何忍痛割爱“可灵”？分拆背后的AI与利润博弈

导语：快手分拆可灵AI，估值200亿美元占母公司七成，背后是AI烧钱与集团利润的博弈。

估值占母公司七成，快手分拆可灵引发热议

近日，快手计划以200亿美元估值分拆旗下视频生成大模型“可灵AI”的消息引爆资本市场。这一数字相当于快手当前总市值（约300亿美元）的近七成，方案尚处初步阶段。前快手成员汪紫玲直言：“可灵要走，也是快手必须要放手了。”这并非简单的业务独立，而是资本与业务切割的必然选择。

一位二级市场分析师判断：“资本市场从来不需要快手的老故事，他们只想要可灵的新故事。”对快手而言，可灵已成为挤占财报利润的“内部选手”；对可灵来说，快手重成本的电商基因可能束缚其在AI领域的发力。两者估值逻辑的冲突，正是本次分拆的核心动因。

要AI还是要利润？快手的财务困境

根据快手2025年财报，可灵AI全年收入约10亿元，仅占总收入1428亿元的0.7%。同期，快手研发开支145亿元（增长18.8%），资本支出150亿元用于算力基础设施，2026年计划增至260亿元。可灵AI仅在推理层实现毛利率打平，整体仍处于投入期，对集团利润贡献微乎其微。

然而，资本市场的期待截然不同。快手主站被视为成熟商业模型，看重市盈率；可灵则被用AI独角兽的市销率与未来想象力估值。这种分裂让快手面临两难：是保持利润保住股价，还是持续烧钱押注AI未来？

视频大模型的烧钱困境

视频生成本身就是“难啃的骨头”。行业标杆OpenAI的Sora虽在2025年10月达到6619万访问峰值，但2026年2月已回落至2117万，月收入仅36.7万美元。相比之下，可灵AI月收入达2000万美元，但依然面临巨大的财务压力。

结构性成本是核心症结。一位AI视频创业者指出：“每次推理都在持续消耗高昂算力。”快手员工透露，2024年底团队耗巨资重构底层模型，才换来1.6版本的效果质变，甚至超越某大厂和Google Veo2。但技术突破背后是恐怖的算力消耗。快手一向注重成本防控——以电商AI应用为例，仅投入同行十分之一的资源做灰度测试——这种精打细算的思维，难以支撑可灵这种每天耗费海量算力的全球第一梯队视频大模型。

分拆的逻辑：剥离重资产，寻求独立融资

快手刚刚转正的盈利底盘经不起可灵的持续烧钱；可灵要保持技术身位，必须将重资产资本开支剥离上市公司报表，去一级市场找钱。此举已有先例：百度拆分“昆仑芯”，微软分拆小冰。但失去母公司流量加持后，可灵能否稳定飞行仍是未知。

一位接近可灵的人士透露，目前可灵收入中，国际用户贡献近70%，B端及专业创作者是主要付费群体。快手CEO程一笑曾披露，付费订阅会员贡献近70%营收。然而，长期业务重心仍是ToC市场。分拆独立后，可灵大概率推出独立App，摆脱平台依赖，直接获客留存C端，这才是背后200亿美元估值的最终商业逻辑。

结语

快手与可灵的分拆，折射出大厂孵化AI业务的普遍矛盾：是集团估值限制AI上限，还是AI算力开支拖累财务？无论如何，可灵进入全球AI视频竞争主流，已让快手从传统互联网公司被重新定义为AI赛道玩家。但200亿美元估值能否兑现，取决于分拆后能否在技术创新与商业化间找到平衡。市场拭目以待。